JPモルガンのデビッド・ケリー：関税の問題は、簡単に言えば、価格を上昇させ、経済成長を鈍化させ、利益を減少させ、失業率を上昇させ、不平等を悪化させ、生産性を低下させ、世界的な緊張を高めることである。それ以外は問題ない。
トランプの関税 = (インフレ + 不況) = (スタグフレーション)²
トランプ大統領の関税は、米国および世界経済に大きな影響を与えている。関税は、輸入品に課される税金であり、米国の産業と雇用を守るために課せられているとされている。しかし、その影響は世界的に広範囲かつ多面的である。
そもそも、トランプ氏と彼の経済顧問たちは関税と貿易収支を混同している。彼が「他国が米国に課している関税」と呼ぶものは、実際には両国間の商品やサービスの取引の差額の結果である。例えば、X国が米国に総額10ドルの商品やサービスを輸出し、米国が総額5ドルの商品やサービスしか輸出していない場合、米国への輸出が総生産量（GDP）の一定割合を占めるX国に有利な5ドルの貿易不均衡（または黒字）が生じることになる。 これは、X国が米国からの輸出に対してy%の関税を課していることとは関係がありません。計算には、X国が米国に課している関税（もしある場合）は含まれていません。これは、X国が「誠意を持って」相互関税を決定した際の根拠となった数値を提示した際にほのめかしたことです。
本来は、各国に適用される関税率を決定するための洗練された方法論であるはずだが、輸入と米国が各国と抱える貿易赤字のみを考慮している。貿易赤字は輸入額で割られる。これによりパーセンテージが算出され、EUの場合は39%（貿易赤字は2355億7100万ドル、 571億ドル、欧州からの米国の輸入額は6067.6億ドル）の場合、または中国（貿易赤字は2950億ドル、米国の輸入額は4380億ドル）の場合の67%であり、これは「寛大」な措置の証拠として2で割った数字で、欧州連合は20%、中国は34%となり、これまでの関税31%に加算される。これは、米国通商代表部が提供した説明です。
基本的に、これは、ある国の保護主義の想定レベルは、米国との貿易黒字（superavit）を米国への輸出額で割ったものに等しい、ということを意味している。先月時点で、米国に対する中国の関税率は全体で約23%であり、ホワイトハウスのチャートでは中国の関税と貿易障壁は67%とされていた。これを受けて、ホワイトハウスはすでに課している関税に加え、新たに34%の関税を課した。2024年の米国の対中貿易赤字額2950億ドルを、米国が中国から輸入した額で割ると、ホワイトハウスの67%という数字になる。
米国経済への経済的影響。
関税は米国のGDPの減少を引き起こし、推定では-1.8%から-4.8%の減少が見込まれています（パンデミックの影響により、2020年には-2.21%のマイナスとなりました）。この減少は、輸入品のコスト増が原因であり、それが個人消費と企業投資を減少させます。さらに、他の国々が米国製品に独自の関税を課して報復するため、関税は米国の輸出を減少させるでしょう。
経済への悪影響にもかかわらず、関税は米国政府に多額の歳入をもたらすと考えられています。関税は今後10年間で約3兆2000億ドルの歳入をもたらすと推定されています。しかし、関税は米国の経済生産と所得を減少させるため、この歳入にはコストがかかります。関税は農業や製造業など、特定の産業に不均衡な影響を与えます。特に、輸出に大きく依存している農家は大きな打撃を受けています。また、関税は輸入品や部品に依存している製造業者のコスト増にもつながります。
株式市場で取引されているテクノロジー企業の価値は人為的なものであり、企業の実際の資産価値や、投資家への一定期間のリターン創出能力（株を利益を得て売却する場合を除く）を反映したものではなく、株価がどれだけ上昇し得るかという投機の結果である。これは、パンデミック時に世界経済を刺激するために打ち出された景気対策として、大量の資金がばらまかれた結果、ハイテク企業の株価が急騰し、1兆ドルの大台を突破したことによるものです。
2020年と2021年には、ゼロ金利やマイナス金利に加えて、人類史上最も大規模なマネーの創出が行われた。わずか2年間で、世界のマネーサプライは61%増加した。2022年4月には、米連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートの規模は4兆1000億ドルから8兆9000億ドルに増加した。わずか2年間で3.3兆ドルの増加である。欧州中央銀行（ECB）は、同期間に資産規模を4.7兆ユーロから8.2兆ユーロに拡大した。ドル建てで換算すると、2022年の世界GDPが100兆ドルに達したことを受け、世界のマネーサプライは約11.3兆ドル増加した。これに、各国政府が打ち出した過激な財政政策による財政支出の増加分を加えると、経済活動の急速な回復や、世界的なインフレ現象、そして現在デフレ化しつつある様々な金融市場で発生したバブル、世界的なサプライチェーンの混乱も驚くことではない。
世界経済に影響を与える。
ほぼすべての国々に対するトランプ大統領の関税の影響により、世界貿易は混乱し、貿易戦争の懸念が浮上しています。その結果、おそらく世界的な景気後退を経験することになるでしょう。何年もかけて構築されたサプライチェーンは、米国以外では生き残るでしょうが、多少の混乱は避けられないでしょう。ロイター通信によると、この関税は「回復途上にある世界経済にさらなるストレスを与えている」とのことです。欧州委員会のウルスラ・フォン・デア・ライエン委員長は、この関税を「世界経済への大きな打撃」と呼び、中国、欧州連合、日本などの国々が特に大きな打撃を受けていると述べています。トランプ大統領の関税は中国を大いに繁栄させるでしょう。34%の新たな課税により合計税率は65%に上昇するものの、中国は自社製品の市場を多様化するよう促され、特にヨーロッパ、オーストラリア、アジア（日本や韓国を含む）、さらにはカナダやメキシコといった、トランプ大統領の政策により大きな打撃を受けている国々へと目を向けている。これらの国々では、アメリカ製品よりも品質が良く、価格も安い製品が販売されている。
中国は世界で最も著名な製造国となったが、その輸出はGDPの20%に過ぎない。中国国民の収入は増加し、消費も拡大し、多くの製品で国内市場が拡大した。イノベーションはあらゆるレベルと分野で優先され、推進されているため、欧米製品は時代遅れとなり、現地製品と比較すると割高となっている。また、『エコノミスト』誌でも明確に指摘されているように、「米国が壁を築く一方で、中国は輸出攻勢をかけるのではなく、パートナー諸国への製造投資を提案することで、世界貿易関係を再構築するチャンスを得ることになるだろう」という。
これは嵐の始まりに過ぎません。私たちは引き続き分析と予測の調整を行い、その結果を購読者の皆様に報告してまいります。したがって、このストーリーは、
つづく。
SEPGRA Economic Analysis Group
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